六夫独宠中金:维持阅文集团跑赢行业评级 目标价36港元
中金发布研报称,维持阅文集团(00772)25/26年Non-IFRS净利润预测不变。现价对应20.1/17.5倍25/26年Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评(❕)级和目标价36港元,对应25/26年25/21倍Non-IFRSP/E,有21.4%上行空间。近期,市场对(🌮)IP经济关注度提升,公司5月30日公告收购艺画开(🎎)天26.67%股权进(✡)一步完善IP产业链布局。
中金主要观点如下:
IP衍生品业务有望加速发展,体系逐渐完善
六夫(🕠)独宠 投资人关注公司IP衍(⛏)生品业务的规划,包括从(🤴)品类、渠道以及授权等方(⤴)面的进展。根据公告,公司2024年衍生品GMV突破5亿元,其中卡牌的GMV突破2亿元,主力IP包括《全职高手》《庆余年(🐵)》《诡秘之主》《一(😏)人之下》《狐妖小红娘》等;渠道方面,公司已开设8家线下门店,覆盖北京、(🔶)上海、杭州等核心城市(💴)的头部二次元商圈,也通过分销的方式,覆盖多个线上与线下的销售网点。公司亦表示,当前IP衍生品业务体系和内部能力建设已逐步完善,2025年计划加速产品产出速度,并且重心在轻软周边(生产周期较(🍉)短、制作工艺相对轻量的IP衍生品)为主,希望打造头部产品,业务本身同时重视GMV和利润。该行认为,公司优势在于IP资源的丰富性,结合年轻化的IP衍生品团队对市场需求的理解,公司有望通过加速自营布局以及参投公司(如参投卡牌公司Hitcard)的产能释放更多的IP衍生变现空间。
六夫独宠 新丽传媒剧集项目(🌄)储备丰富,在线阅读或同(💘)比企稳
展望2025年,新丽传媒剧集储备包括《独身女人》《除恶》《扫毒风暴》《年少有为》《哑舍》等,电影《神探》;2026年包括《庆余年3》《赘婿2》等。该行认为,新丽产能释放节奏相对稳健,该行预计2025年新丽传媒利润为3.8亿元。而该行认为(🧐),基于当前竞争格局和业务调整,公司在线业务2025年或相对平稳。
六夫独宠 (🌺)收购艺画开天26.67%股权,深入产业链纵向布局
六夫独宠 公司5月30日公告,通过关联交易收购艺画开(🧘)天26.67%股权。股权转让协议项下的总代价为3.25亿元,交易完成后持股提升至31.48%。艺画开天,核心业务为动画(持有IP“灵笼”)及游戏开发,2023和2024年分别税前净亏损6,100万元和亏损2.24亿元。该行认为,阅文集团与艺画开天在IP价值链互补,动画是IP可视化的重要环节,阅文集团具备网络文学(♿)及IP全产(🤥)业链运营能力,艺画开天擅长3D动画制作及叙事性游戏开发,有望协同强化IP从孵化到商业化的全流程能力。
风险提示:内容监管(🤤)收紧;线上阅读用户增长及IP运(🐲)营业务收入低于(🈶)预期。
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